两轮电动车进入洗牌期：“一哥”雅迪利润腰斩，九号公司业绩飙升成黑马
界面新闻记者 | 王妤涵
2024年，两轮电动车行业在政策迭代、技术革新与市场饱和的多重压力下进入调整周期。
根据营商电动车统计数据，2024电动两轮车行业实现销量4920万台，同比下降10.55%，行业整体呈下滑趋势。在新国标替换潮进入尾声后，整个电动两轮车市场呈现增量萎缩态势，终端零售均价也在持续承压，在此背景下，市场份额加速向头部集中。
近日，两轮电动车行业主要上市企业相继交出了2024年的“成绩单”。从财报数据来看，行业整体呈现显著分化态势，以雅迪控股、新日股份等为代表的传统巨头面临增长瓶颈，而以九号公司为代表的新势力则凭借智能化与全球化破局，走出了新行情。
当新国标进入下半场，行业竞争也从量的扩张转向质的较量，智能化、第二增长曲线与政策合规也成为未来竞争的核心变量。
各公司近年收入同比增速 图片来源：方正证券研报传统巨头陷入增长焦虑
作为电动两轮车的行业“一哥”，雅迪2024年交出了一份黯淡的成绩单，全年营收282.36亿元，同比下滑18.8%；净利润12.72亿元，同比下降51.8%，创近五年来新低。
销量下滑是造成业绩缩水的主要因素，2024年雅迪的总销量从2023年的1650万辆锐减至1300万辆，电动踏板车和自行车销量分别下降了41%和23%。
对于营收、净利润双下滑，雅迪方面解释称，一是由于经销商库存去化周期导致销售量下降；二是应对国家标准调整、加速现有型号库存清仓，若干现有型号产品售价降低所致。
具体来看，受去年初南京电动自行车起火事件影响，引发的安全信任危机削弱了市场信心，在新国标的调整和市场需求疲软之下，雅迪降价清库存策略导致其毛利率下降，从2023年的16.9%下降至15.2%。
更深层的问题在于其战略惯性。雅迪长期依赖“低价+渠道”模式，导致品牌被固化在低端市场，虽然其试图通过打造冠能、VF *** 等高端品牌系列冲击高端市场，但消费者对其“性价比之王”的固有认知难以打破，目前的高端化路线尝试收效甚微。
除雅迪外，老牌企业，也因渠道收缩和产品创新乏力陷入增长困境之中。
据业绩快报，新日股份预计其2024年度实现净利润为2560-2630万元，同比减少70%-71%；预计归属母公司净利润为160-230万元，同比减少97%-98%。
“2024年，虽然公司产品毛利有所提升，但市场监管环境错综复杂，行业竞争进一步加剧，销售规模有所下降；同时，公司持续加大在渠道拓展、精益改善等方面的资源投入，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降”，新日股份方面解释称。
另一巨头虽在2024年实现了营收利润的双增长，但业绩增速也出现了放缓迹象。
据业绩快报显示，爱玛科技2024年的营业总收入预计为216.06亿元，同比增长2.71%；营业利润为23.1亿元，同比增长5.28%；归属于上市公司股东的净利润19.88亿元，同比增长5.68%。
从增速方面来看，2022年，爱玛科技营收净利润基本保持两位数增速，到2023年末，爱玛科技的营收净利润均只有个位数增长，而到了去年三季度，归母净利润甚至出现了近两年来的首次下滑。
整体来看，传统企业所面临的共性问题都在于过度依赖国内市场，以及智能化转型滞后，虽在行业红利期依靠渠道扩张和价格战快速占领市场，却忽视了技术储备与品牌升级。如今，当新国标抬高合规成本、消费者转向智能化产品时，这种模式的问题便集中爆发。
新势力走出独立行情
当传统巨头陷入增长焦虑时，以和小牛电动为代表的新锐品牌正在以差异化的路径开辟新战场。
年报数据显示，九号公司2024年实现总营收141.96亿元，同比增长38.87%；实现归母净利润10.84亿元，同比增长81.29%；毛利率提升3.06个百分点至28.24%，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长44.59%至33.54亿元。
其中，电动两轮车2024年合计销量约260万台，实现收入72.11亿元，同比增长70.38%。
九号公司的爆发式增长印证了其对智能化与全球化的双重押注。
在财报中其表示，业绩增长主要由于公司推动智能短交通和服务类产品的创新和变革，通过持续提升用户服务和满意度，持续更新迭代产品条线，进一步拓展销售渠道，整体销售规模扩大，盈利能力提升所致。
如九号公司研发的首款家用无边界智能割草机器人，颠覆了传统人工割草模式，在欧美市场收到热捧，仅去年前三季度，就实现了5.95亿元的销售收入，同比增长379.28%。
目前，九号公司主要形成了以Segway赛格威、Ninebot九号为核心的两大品牌矩阵。Segway在国际市场知名度较高，其研发的智能割草机器人、全地形车等均以该品牌为主；Ninebot则是国内智能电动两轮车等创新短途出行工具的代名词。
与九号公司的押注技术不同的是，小牛电动选择通过价格下探来激活下沉市场需求。
2024年，小牛电动实现营收32.88亿元，同比增长24%，净亏损收窄至1.93亿元。营收增长与亏损收窄主要与销量的增长有关，2024年小牛电动结束了连续两年的销量下滑，重新回到增长赛道，全年全球整车总销量92.4万辆，同比增长超30%，其中国内销售75.9万辆，市占率约1.5%，产品平均单价3500元以上。
销量增长的背后是其战略转型的果断，曾以高端形象立足的小牛，选择了“以价换量”攻入下沉市场。
数据显示，2019年小牛电动的平均单车售价高达4928元，到了2024年已下探至3000元左右。门店拓展上，也加强了在二三线城市的渠道下沉，2024年终端门店数量拓展至3735家，较2023年净增加879家。
但增长背后仍有隐忧，“以价换量”也有代价，比如毛利率下降至15.17%、品牌价值被稀释等等。更值得警惕的是其研发投入的长期滞后，小牛电动2024年的研发投入为1.3亿元，近六年间的研发投入累计为7.64亿元，远低于同类型企业。
新国标的下半场
随着《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）将于今年9月1日正式实施，两轮电动车行业也正式进入新国标的下半场，行业也将从“野蛮生长”向“规范发展”转型。
新政聚焦于安全性能提升，要求全车塑料材料阻燃功能达标（重量占比不超过5.5%）、强化电池过充保护与短路保护、缩短制动距离等，并新增防篡改技术规范，如禁止扩展电池接口、锁定控制器限速值等，从根源上遏制非法改装和安全隐患。
新国标还通过提高准入门槛，加速行业洗牌。
据工信部要求，企业年研发费用率不低于2%、检测设备投入超100万元。首批合规白名单仅雅迪、爱玛等四家头部企业入选。
这些企业凭借规模优势摊薄合规成本，进一步巩固马太效应。同时也意味着长尾市场中的部分“作坊式”厂商将面临出清，行业集中度会进一步提升。
“当前行业政策导向已十分清晰，伴随新国标的具体细则出台，顶层设计也已完成，龙头企业将会凭借其在合规和产品迭代能力的优势，加速推进拓展市场份额”，分析表示。
与此同时，在国内存量市场竞争加剧下，出海也成为头部两轮电动车企业的第二增长曲线。
根据Market Research Furture发布的《电动两轮车市场信息报告》，到2030年，两轮电动车市场规模将超过1000亿美元，2022年到2030年的年复合增长率为34.57%。
目前来看，北美、欧洲和东南亚是中国两轮电动车主要的出口目的地。
东南亚市场因摩托车保有量高、电动化替代空间大已成为电动两轮车企出海的必争之地，如雅迪已在越南、印尼建厂，爱玛也启动了印尼生产基地。
欧美市场方面，九号公司在欧洲推行E-Bike（电助力自行车），并在当地设立了子公司，通过线上下单+线下提车的模式规避高额渠道成本；小牛电动则通过入驻亚马逊、Best Buy等国际电商平台，不断尝试拓宽销售渠道。
展望未来，研究指出，从行业投资层面来看，2025年将是两轮车行业的补库之年。在今年7月各品牌符合新国标政策两轮车产品发布后，由于8月底后企业不能再制造老国标产品，三季度或将又迎来一轮补库，渠道或囤积老国标产品销售至11月底。
长期来看，电动两轮车销量仍存在增量空间。增量一方面来自新增电动车的需求；另一方面来自于旧车换新，亦或是出于监管政策要求对于老车型的更新，不过后者还要观察对于消费者端的监管政策落实力度。